美国 — 重要的六月

• 六月对投资者来说可能是一个重要的月份。除6月11日至12日的联储局会议及6月12日的美国5月消费者物价指数(CPI)报告外，总统拜登和前总统特朗普的首场辩论将于6月27日举行。如果后者在民调中继续领先，金融市场可能开始反映特朗普连任可能产生的影响，包括通胀上升、预算赤字扩大、关税增加以及大规模移民潮突然逆转。
• 今年，我们预计通胀率将进一步回落至联储局2%的目标，令联储局能够开始将联邦基金利率由5.25-5.50%，每季度下调25个基点，最有可能由9月份开始。这将使美国国债收益率下降，有利于更广泛的固定收益资产类别，同时会导致美元适度疲软。
• 我们仍然认为联储局年内会减息两次。但随着宽松政策的窗口期越来越短，以及对特朗普连任将导致收益率上升的忧虑，我们认为投资者应该对美国国债持中性态度，而非保持偏高比重。不过，随着欧洲央行等央行开始各自的宽松周期，我们仍看好发达市场投资级债券。

中国 — 喜忧参半的数据刺激新的宽松措施

• 中国经济今年仍有望实现5%的稳健增长。但其在疫情后的复苏仍不平衡。
• 4月的数据显示，中国的供应面正在加强，工业生产按年增长6.7%。但中国的需求面依然低迷。由于消费者保持谨慎态度，零售额增长按年放缓至2.3%，4月固定资产投资按年亦放缓至4.2%。
• 制造业投资依然强劲，按年增长9.7%。但4月房地产投资持续大幅萎缩，按年下滑9.8%。
• 因此，由于消费者保持谨慎、负债累累的地方政府不愿更进取地举债，加上脆弱的房地产市场损害整个经济的情绪，中国的整体需求仍然低迷。
• 然而，喜忧参半的数据正在刺激新的宽松政策。5月，财政部开始发行1万亿元人民币的超长期债券，用于策略投资，官员们公布了稳定中国房地产市场的新措施，包括降低按揭贷款最低首付款及帮助国有企业购买未售出房屋的新计划。
• 我们认为，进一步的货币、财政及房地产宽松措施将为中国经济增长提供支撑，继而协助金融市场于年内继续复苏。

欧洲 — 英国大选将令英伦银行押后减息

• 欧洲各国正从2023年的经济衰退中复苏。我们预期欧元区GDP增长率将由去年的0.5%增至今年的0.7%及2025年的1.5%。同样，我们预期英国GDP增长率将由2023年的0.1%反弹至2024年的0.8%及明年的1.5%。
• 同时，通胀正回落至欧洲央行及英伦银行2%的目标。我们预期欧洲央行将作出回应，减息25个基点，2024年共减息三次。
• 相较之下，在英国政府突然将7月4日定为下次大选日期后，英伦银行可能会等到8月才将利率从5.25%下调。
• 总体而言，宏观前景仍可能为欧元区和英国金融市场提供支持。经济增长强劲、通胀下降及央行减息将于年内继续支撑欧洲的投资者情绪。

日本 — 日圆疲弱将刺激日本央行再次加息

• 鉴于通胀维持在2%的目标附近，加上日圆疲弱正提高企业和消费者的进口成本，在3月加息后，日本央行可能最快于7月再次加息。
• 去年通胀率达4%以上的四十年高位后，日本央行于3月结束负利率政策，并将隔夜拆借利率设为0.00-0.10%。但官员们一直保持鸽派立场，并指出未来将以循序渐进的方式加息，让日本在经历「失去的三十年」通缩之后，通胀再次稳定下来。日本央行的鸽派立场今年持续支撑日本市场。但现在看来，再次加息至0.25%左右是有可能的。未来数月，日本央行收紧政策及日圆走强可能考验股市。