新加坡2024年第三季的官方GDP增长率从预估的4.1%上调至5.4%，上调幅度超出了预期。这是自2021年第四季(按年7.9%)以来最强劲的增长，高于彭博社共识预测的4.7%和我们所预测的4.8%。

2024年第三季的增长主要来自制造业、批发贸易以及金融与保险行业，并且获益于电子业复苏。因此今年前三季的GDP因此按年增长了3.8%，显著超过2023年前三季的0.7%增速。这三个主要增长引擎在2024年第三季的预估中均获得上调。

所有引擎全面开动！

在行业层面，正如我们所预期一般，2024年第三季的制造业增长已上调至11%，高于之前所预估的7.5%。这是自2021年第四季(按年为16.0%)以来最佳的制造业表现，也是自2024年上半年连续两个季度萎缩以来出现的逆转，这主要是得益于电子业的复苏。

建筑业和服务业也同样上调，其增长分别从3.1%和3.3%提高到3.7%和4.0%。

值得注意的是，金融与保险业按年增长5.4%，建筑业则增长3.7%，这是分别受到全球货币政策宽松论调和基础建设项目所推动。

服务业中的零售贸易和餐饮服务则表现欠佳，两者均连续第二个季度下降，按年降幅为0.7%，原因是新加坡人继续出国旅游，而入境游客数量仍低于预期，同时游客的开支也较为疲弱。房地产行业也是连续第二个季度下降，按年降幅为0.2%，而艺术、娱乐及康乐业按年也下降至负数的-4.6%，扭转了2024年二季的4.5%扩张状态，这与2024年第一季由于音乐会狂热而出现的23.3%增长相去甚远。

上调2024年全年增长预测

贸工部将2024年的全年增长预测从2-3%上调至3.5%，并表示2025年的全年增长预测可能为1-3%。贸工部指出，“总体而言，新加坡的整体外部需求前景预料在2024年剩余时间内将依然保持坚韧”，全球电子业需求持续复苏也将继续为制造业提供支持。

批发贸易等对外型的服务业也应会得到支持，但旅游相关和面向消费者的行业，如酒店、零售贸易和餐饮服务业则可能继续受到下行压力。

展望未来，贸工部预料新加坡主要贸易伙伴的增长比起2024年水平将略为放缓，尤其是对于美国和中国，并且也提示全球经济不确定性已有所上升，包括美国下届政府的政策存在不确定性，而其风险倾向于下行状态。

所述的下行风险包括：(a) 地缘政治风险进一步升级（包括中东）以及主要经济体之间的贸易紧张关系，可能导致价格和生产成本上升以及政策的不确定性扩大，进而可能拖累全球投资、贸易和增长；(b)全球消除通胀的过程被打断，可能导致更紧缩的金融环境维持更长时间，而且货币政策脱节，从而可能触发金融系统的潜在脆弱性。

国内劳动力市场具有韧性

对于国内劳动力市场，随着就业人口从2024年第二季的15,000人增至2024年第三季的26,700人，整体失业率在2024年第三季下降至1.8%。劳动生产力也有所改善，推动总体单位劳动成本在2024年第三季下降至0.9%，对比一年前则为7.9%，这对企业而言应该是个喜讯，尤其对于在严峻经济环境中面对上升成本的中小企业更是如此。

尽管预期偏弱，但今年迄今国内劳动力市场仍然非常具有韧性，配合利率环境下降以及流动性依然充足，因此部分支持了最近新落成私人住宅交易的价格回升。

由于存在多项外部不利因素，包括地缘政治局势紧张和经济不确定性，尤其是在美国大选前夕这段时间以及中国尽管出台了刺激政策，但市场仍对中国的经济复苏感到失望，新加坡的固定资产投资也放缓至仅为10亿新元（2024年第二季： 37亿新元），这使新加坡前三个季达到64亿新元（2023年前三季： 110亿新元），除非2024年第四季出现最后冲刺的情况，否则即意味着2024年全年的数字很可能远低于去年的127亿新元。

前景必须保持警惕

随着候任美国总统特朗普威胁要对中国征收惩罚性贸易关税，并可能对世界其他地区征收10-20%的全面性关税，因此全球贸易和增长环境在2025年可能变得更具挑战性。

随着消费增长放慢以及劳动力市场环境冷却，美国经济预料将随之减缓，虽然投资增长有可能由于特朗普对某些特定行业作出减税和放宽监管的政策承诺所带来的预期而获得支持。

与此同时，中国的增长也将放缓，虽然政策刺激措施持续进行，应能对关税挑战的某些不利效应提供一些缓冲。 由于全球电子产品需求上升，东盟或许能继续维持韧性，但如果特朗普实施关税，东盟也难以完全避免在贸易上面对潜在的不利影响。

此外，最近地缘政治热点地区（即俄乌和中东）的局势升级，而特朗普通过让制造业回流美国并与中国进行策略性脱钩，以实现让美国再次伟大的行动，这对未来的全球供应链重新调整和商业资本支出的潜在影响均存在高度不确定性。

我们目前对第四季GDP增长的预测为3.1%，由于第三季GDP增长优于预期，因此2024年的全年增长将达到3.6%。

对于2025年，我们对GDP增长的预测依然维持在2.7%，但也关注2024年增长的基数较高以及特朗普在2025年1月20日上台后所可能出现的风险。

如果特朗普在关税，移民和税收等方面的政策上所要作出的转变，正如预期般实现，并且造成通胀，美联储原定的降息轨迹就会受到影响，这可能进而让包括新加坡在内的全球经济的2025年增长和通胀前景变得复杂。

下一个值得关注的里程碑可能是2025年财政预算。新加坡人最关心生活成本和工作保障，因此财政预算可能会提供额外的财政援助。