• 随着全球央行降息，金融市场持续创新高。
• 美国方面，联储局出人意料地于9月将联邦基金利率从23年来的高位5.25-5.50%下调50个基点。由于消费价格涨幅已降至接近联储局2%的目标，官员对通胀的担忧已有所减弱。失业率上升导致美国陷入衰退的风险，才是促使联储局以大幅降息50个基点开启宽松周期的原因。
• 我们认为，继9月的降息之后，联储局将在3月之前的未来四次会议上，每次将联邦基金利率再下调25个基点。
• 届时联邦基金利率将降至3.75-4.00%，为金融市场提供进一步支持，并帮助美国经济实现软着陆。
• 我们还看到，随着通胀缓和，其他央行继续降低利率。欧洲央行于9月进行今年第二次降息，将存款利率下调25个基点至3.50%，并可能于12月再次放宽利率。
• 英伦银行于8月开始将利率从5.25%下调25个基点，并预计将于11月再下调25个基点至4.75%。
• 此外，作为支持经济增长、房地产及股市广泛刺激计划的一部分，中国人民银行出人意料地将其7天期逆回购操作利率从1.70%下调至1.50%。
• 我们认为，鉴于货币宽松浪潮，投资者应对风险资产持“适度增持”的看法。但我们认同今年的风险依然存在，包括地缘政治紧张局势及美国大选。如果新总统推行更多通胀政策，则联储局明年可能被迫停止降息，对金融市场产生不利影响。

美国—联储局大幅降息50个基点，开启宽松周期

• 联储局出人意料地将联邦基金利率从5.25-5.50%下调50个基点至4.75-5.00%，开启宽松周期，而非投资者普遍预期的下调25个基点。
• 联储局主席鲍威尔解释称，此次降息幅度较大，是因为联储局希望确保美国就业率在近期出现疲软迹象后保持稳定：“实际上劳动力市场状况良好，我们当下的政策举措旨在保持这种状况。”
• 2022年及2023年，为了遏制通胀，联储局曾大幅提高利率，导致失业率从去年的五十年低位3.4%上升至现在的4.2%。今年劳动力市场的放缓让官员警觉，若当前失业率进一步上升，可能会导致经济陷入衰退。
• 联储局主席还表示，降息50个基点反映了官员“对通胀将可持续地下降至2%的信心”。
• 核心通胀率（不包括波动较大的食品及能源价格）已从2022年美国全面解除疫情封控时超过6%的四十年高位大幅下降。因此，官员更担心失业问题，对通胀的担忧相对较少，故联储局选择以超预期的50个基点降幅开启降息周期。
• 不过，联储局并未暗示未来将继续以50个基点的幅度降息，其预测意指在11月及12月的会议上将降息25个基点，明年还将有四次25个基点的降息。
• 我们还看到，由于今年经济不太可能出现衰退，联储局将放慢降息步伐。因此，由于通胀持续下降，我们预期央行将在明年3月之前的未来四次会议上，各降息25个基点，而非重复9月大幅下调50个基点的操作。
• 在未来几个月里，联储局的进一步降息应会继续支持风险资产。但明年3月以后，是否继续降息将取决于美国选举结果。如果新总统推行更多通胀政策，则联储局可能被迫在明年3月后停止降息，对金融市场产生不利影响。

中国—中国人民银行宣布重大刺激措施

• 疲弱的数据显示，由于消费者保持谨慎，加上房地产市场仍然脆弱，中国从疫情中复苏的步伐持续放缓，因此我们将今年的经济增长预测由之前的5%下调至4.7%。但此后，中国人民银行出人意料地宣布了若干支持经济增长的措施。
• 首先，中国人民银行下调关键利率。其7天期逆回购操作利率下调20个基点至1.50%，1年期中期借贷便利利率下调30个基点至2.00%。其次，银行存款准备金率下调50个基点至9.50%，释放流动性约人民币1万亿元。再次，为支持房地产市场，现行按揭利率下调50个基点，购买二套房的首付比例从25%下调至15%。最后，为支持股市，中国人民银行将设立人民币5,000亿元的互换便利，允许保险公司、基金和券商直接从央行借款以投资股票。此外，中国人民银行还将为银行创设再贷款，以帮助企业进行股票回购。
• 中国人民银行的货币政策行动表明，官员仍致力于实现今年的GDP增长目标，即“大约5%”的增长率。我们预计将会宣布进一步的财政宽松政策，以刺激需求并抑制通缩风险。因官员展示出支持今年增长的决心，投资者可能会持续作出积极反应。

欧洲—需要进一步降息以提供支持

• 9月，如市场普遍预期，欧洲央行将其存款利率从3.75%下调至3.50%，这是今年第二次降息25个基点，并暗示未来可能进一步降息。
• 我们认为，随着通胀持续下降，欧洲央行将在每个季度持续降息25个基点，下一次降息可能在12月。但明年如果欧元区增长停滞而不是回升，欧洲央行可能会加快降息步伐，因此央行可能在明年1月之后开始每次会议上降低利率。
• 相比之下，英伦银行似乎对通胀更为警惕。自8月进行四年来首次降息后，上月英伦银行基准利率维持在5.00%。官员仍打算降低利率，但警告未来的降息可能只是逐步的。我们预计，由于英国2.2%的通胀率已接近其2%的目标，英伦银行将在11月再次降息25个基点至4.75%。但我们预计，因核心通胀率更高，为3.6%，英伦银行在2025年每个季度只会继续降息25个基点。因此，英伦银行的渐进降息措施应会对英镑有利。

日本—可能进一步加息

• 在7月进行今年的第二次加息后，日本央行于9月将其隔夜拆借利率维持在0.25%不变。但官员发出信号，随着通胀预期将持续稳固，利率可能会进一步上调。央行行长植田表示，如果实现预期目标，日本央行将再次加息。我们认为这是有可能的，因为日本8月的核心通胀率上升至2.1%，超过日本央行设定的2%目标。
• 与英镑类似，我们预计日元将受益，因为我们认为日本央行可能会在12月再次将利率提高至0.50%以遏制通胀。因此，我们将继续看到该货币在未来一年兑美元回升至140，联储局在2024年及2025年的进一步降息也将促进其回升。