新的一年可能给全球经济带来新希望。宏观经济前景将利好金融市场，因为全球经济增长将在2021年强劲反弹、新疫苗可防止疫情卷土重来、各国央行维持非常宽松的货币政策、美国、欧洲和亚洲的政治风险有所缓解、政府债券孳息率保持在较低水平，而美元继续走弱对风险资产有利。

展望通胀急剧回升

2020年的新冠肺炎疫情以及由此导致的封锁措施，使全球经济遭受了自1930年代大萧条以来的最严重冲击，并可能在2021年刺激通胀急剧回升。

今年年底之前，仍有一些短期风险需要克服。美、英、欧元区国家和日本正遭受第二波或第三波疫情的打击。此外，在2020年结束之际，欧盟和英国必须在12月底前达成新的贸易协议，以避免双方现有的贸易安排在2020年底到期时出现「无协议」脱欧的混乱局面。最后一点是，特朗普总统仍未承认在美国大选中落败。

2021年经济强劲反弹

尽管存在风险，但金融市场由于聚焦未来而可能不太考虑短期威胁的因素，因此将注意力放在2021年利好风险资产的长期前景上。

首先，全球经济在新的一年势必强劲反弹，原因是消费者在接种疫苗后将可以再次外出消费，令受到2020年封锁措施压抑的消费需求得以释放。

我们预计全球经济在2020年录得负增长4.1％之后，将在2021年增长5.6％。这将比过去50年全球经济每年平均3.5%的增速要快得多。

此外，全球经济复苏具有广泛的基础。我们预计中国将继续引领涨势，其GDP在2020年增长2.5％之后，将在2021年增长8.1％。

同样，我们预计明年亚洲其他新兴经济体将反弹7.9％，而今年可能急剧收缩7.4％。

发达市场经济体也有可能在2021年强劲增长。我们预计美国、欧元区国家、日本和英国将分别录得5.0％、5.5％、3.6％和4.7％的增幅。

金融市场面临进一步的不确定性。美国大选现已结束，但多个州的选票统计结果在法院受到质疑。此外，美国、英国和欧元区国家正受到新一波疫情冲击。

然而，一旦美国选举结果明确，金融市场有望再次聚焦全球经济复苏、即将出现的疫苗、非常宽松的央行政策、政府债券孳息率处于低位、美元走弱等。该等因素均对风险资产的前景有利。

疫苗发展的正面消息

其次，有效疫苗的研发将防止疫情在未来几个季度卷土重来。

尽管即将获准上市的疫苗要到2021年才能开始广泛分发，但各国政府已能更有效地应对新一波疫情。

在2020年春季的首次封锁期间，学校、工厂、办公室、食肆和休闲场所全部关闭，令经济活动骤减。但在今年冬天的第二轮封锁措施中，美国、欧洲和日本的政府虽然限制了健身室、体育赛事、室内餐饮和其他娱乐活动，但却允许学校、工厂和更多办公室继续开放。

采购经理指数（PMI）是经济活动的一项指标，指数低于50.0表示衰退，高于50.0则表示扩张。该指数显示，英国和欧元区国家在2020年第四季度的综合PMI再次大幅下降。然而，相对2020年第二季度的弱势，每月的PMI调查结果已有明显改善。

在2021年，获准上市的疫苗应该可以降低新一波疫情爆发的可能，而各国政府将有更多的经验来限制经济活动受到的不利影响。

各国央行可能加强货币刺激措施

第三，各国央行将继续保持非常宽松的货币政策，并可能因应需要进一步加强货币刺激措施来支持经济复苏。

如果美国经济遭受新一波的疫情打击，联储局可能会在每月购买800亿美元美国国债和400亿美元按揭抵押证券的基础上提高其目前的买债速度。

此外，即使联储局不进一步扩大量化宽松政策，也有可能将其联邦基金利率保持在0.00-0.25％不变，直到2024年或2025年。

美国截至今年10月止的年通胀率（透过核心个人消费支出价格（PCE）的变化来衡量）仅为1.4％，仍远低于联储局所订的2％目标。我们预计，由于疫情带来的冲击，核心PCE通胀率在几年内都可能无法回复到2%的平均水平。

因此，联储局在今年8月转向新的平均通胀目标策略，希望假以时日实现2%左右的通胀率，但联邦基金利率似乎不太可能在2024年或2025年之前开始上调。

同样，欧洲央行看来也可能进一步加强货币刺激措施。由于目前欧元区国家的核心通胀率刚刚超过零，欧洲央行已经表示愿意扩大其涉资1.35万亿欧元的抗疫紧急买债计划(PEPP)。

我们预计央行将在今年12月的最后一次会议上宣布增购5,000亿欧元债券，以扩大现有的买债计划，并在整个2021年保持量化宽松PEPP。

未来几年利率将保持在非常低的水平

第四，尽管2021年全球经济回暖，但政府债券孳息率可能维持在很低的水平。由于经济前景的改善，我们上调了对美国长期国债孳息率和掉期利率的预测，而对短期债券收益率的预测则大致保持不变。

因此，我们现在预计10年和30年美国国债收益率在触及我们较早时的0.90%和1.75%长期预测后，明年将分别升至1.20%和2.15%。但是，由于联储局在2025年之前不会加息，且未来几年通胀率可能保持在央行的平均2%目标之下，我们仍预计政府债券孳息率总体上将保持在历史低位。

美元看来势必继续走弱

第五，由于投资者愿意承担风险而令作为避险资产的美元需求减弱，以及联储局将利率维持在当前接近零的水平，以推动通胀率回到2%的平均水平，美元将在2021年继续走弱。

政治风险已见消退

最后，政治风险看来将在2021年消退。欧盟和英国仍有可能在2020年底前达成贸易协议，当候任总统拜登于1月入主白宫，美国新一届政府不太可能会对来自中国、欧洲、墨西哥和加拿大的进口商品进一步提高关税，这与特朗普政府反复无常的贸易政策明显不同。

整体宏观经济前景良好

因此，宏观经济前景很可能对2021年的金融市场有利。2021年全球经济的回暖将与2020年疫情期间遭受的重大冲击形成鲜明对比。

因此，尽管2020年底前疫情复炽，但在经济增长反弹、潜在政治风险下降、美元走弱、债券孳息率低企和央行采取宽松政策的情况下，整体宏观经济前景仍然有利风险资产。