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December 2020
中国互联网行业迎来乱流
2020年11月10日，中国国家市场监督管理总局(SAMR)发布了关于平台经济领域反垄断指南的征求意见稿。
尽管与反垄断相关的条例过去几年来都有陆续推出，但这却是第一次特别针对互联网行业反垄断活动而制订的详细指南。
这份征求意见稿主要是为了对市场支配地位加以量化，并对垄断行为作出定义。由于许多上市公司的增长轨迹令人关注，加上从增长/动能类企业转为对价值/周期类企业的轮番炒作，导致中国互联网市场领先公司的股价出现混乱现象。
从市场集中性的角度来看，虽然反垄断条例草案现在更清晰地提出可行指标，有助于衡量互联网平台的市场支配水平(例如成交总额、点击率等)，但似乎未明确提供数字标准。
我们认为，相对上更大的担忧，是监管者可能会针对各个纵向市场内的竞争状态执法，而这对不同公司所造成的影响将各有差异。
从食品配送的角度来看，我们了解商家专属权曾经是主要战场之一，但我们发现选择专属权的餐馆并不多，而是在大流行之后倾向于同时在多个平台提供服务。
线上游戏方面，我们认为游戏成功与否主要在于游戏的品质，而不是非理性的促销。
我们认为，电子商务正是一个可能因这项条例草案而面对更大风险的纵向市场。使用津贴/折扣可能导致不公平的竞争，而严格取缔强制专属权方式以及对推荐讯息的潜在影响，可能会对电子商务的领先公司带来阻力。
然而，我们相信这项草案目前而言应该还未能使现有企业的市场份额产生剧烈变化——我们认为商家选择平台时具有多方面考量，而电子商务的价格歧视现象并不显著。
这项条例草案确实相当全面，但我们认为主要的未知因素还是在于条例的执行程度。如果严格执行这些条例，当然是会限制市场领先公司的经营灵活性，但过去的经验让人不禁质疑条例是否真的能够严格执行。
在考虑所有这些因素之后，我们相信，虽然整体互联网行业在近期内可能面对股价动荡，但是这项条例草案对我们所覆盖的主要互联网业者的营运与财务，目前而言并不会造成太大影响。
主要平台由于能提供良好服务，全面的生态系统支持以及更高的用户生活价值，因此它们依然会受到大型商家的青睐。
总而言之，虽然我们认同这一最新发展可能会对某些企业造成相对较强的短期阻力，但长远而言，我们对所选公司依然抱持建设性的观点。
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